老虎证券ESOP：“续约”特斯拉，深市新“一哥”宁德时代还能创造多少财富神话？

　　19世纪中期，位于东南沿海的福建省掀起了大规模的"下南洋"移民浪潮，一代代勇于拼搏的福建居民坐着舟楫行船，开启了浩浩荡荡的"下南洋"行动……

　　“三分天注定，七分靠打拼。”正如这首家喻户晓的闽南名曲《爱拼才会赢》的歌词一样，爱拼敢赢的精神一直深深地烙印在福建人的基因里。

　　时间来到1989年，当“南下”“北上”再次成为打拼创富的代名词。生于闽东的曾毓群毅然决然的从福建当地的一家国企辞职南下广东东莞，加入一家外资企业新科磁电厂。也就是在这里，曾毓群开启了他的造福神话。

　　2011年，国内市场正处于新能源汽车行业腾飞的前夜，宁德时代便脱胎于曾毓群从已布局多年的动力电池事业部独立出来的ATL。

　　不久前，宁德时代更因一则公告与特斯拉的供货协议而使得市值破万亿后增速不减，两天内吸金数千万。

　　从2018年初登深交所创业板上市首日市值仅786亿元，到三年后市值暴涨了15倍，宁德时代早已走出闽东变成国际上市值万亿的锂电池巨头。

　　加速进入开启全球市场的时代

　　重仓了锂电池概念股的张先生最近每天都乐得合不拢嘴。他逢人就说，这两年靠宁德时代在股市上赚到不少。宁德时代不仅仅是散户的“摇钱树”，也让不少投资人在资本市场赚得盆满钵满。

　　就在最近，这家以锂电池为主要产品的上市公司更是在股市刮起飓风，股价疯狂上涨，风头甚至超过五粮液成为“深市一哥”。

　　作为这场二级市场狂欢的主角，其创始人曾毓群的身家也水涨船高，在福布斯富豪榜的实时榜单上，已经达到了447亿美元。

　　光拼是不够的，赌才是脑力活——这是媒体报道中对曾毓群本人语录的描述。然而那幅被广为流传的字画“赌性更坚强”已被另一幅 “溥博渊泉”的字画取而代之。这四个字出自《中庸》，寓意为智慧像不断涌动的泉水。

　　也许源于福建人骨子里深谙的道理：向内求存，只会制造无穷无尽的矛盾，只有向外走，不顾一切地向外走，才能逆天改命。宁德时代看到的是，广阔世界，大有可为。

　　6月28日晚间，宁德时代发布公告显示，为进一步延续和深化双方之间的友好合作关系，宁德时代与特斯拉于2021年6月25日再次签订协议约定，宁德时代将在2022年1月至2025年12月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品。

　　公告之后次日收盘，宁德时代上涨2.96%至每股508.51元，总市值达1.18万亿元。超过五粮液、中国平安，正式成为深市“一哥”，历史性挤进A股市值前五。

　　6月30日，宁德时代继续走强，收涨5.17%报534.8元，首度冲破530元大关，总市值1.25万亿元。随即带动市场方面动力电池景气度上行，截至当日动力电池指数近20日来累计涨幅达到19.49%。

　　抛开此次公告，宁德时代股价早已连续大涨三个月。今年以来公司涨幅达44.83%，涨幅位居A股前十大市值公司之首。

　　多家机构也对宁德时代与特斯拉的延长协议表示看好。事实上，宁德时代在去年2月便与特斯拉签订了于2020年7月至2022年6月期间向特斯拉供应锂离子动力电池产品的协议。

　　但也有坊间传闻，曾毓群与特斯拉CEO马斯克的结缘已久。2018年7月，马斯克为了签署上海超级工厂的落地协议而飞抵上海。

　　在此期间，马斯克就秘密会见了宁德时代的董事长曾毓群，虽然两人并没有达成任何实质性协议，但在一年后，马斯克再度来到上海最终敲定了合作意向。

　　耐人寻味的是，市场认为此次协议意味着双方关系进一步深化，也因此猜测宁德时代的供货区域可能扩大。

　　因为在这份续签的协议上，除了能够说明宁德时代在未来的4年里将继续为特斯拉提供动力电池之外，文件名中去掉的“China”也意味着宁德时代在未来4年给特斯拉的供货，将不再仅限于国内，而是要覆盖全球。

　　而宁德时代也正在加速打开国际市场。自2018年6月登陆创业板至今年5月17日，宁德时代已公告的产能投资规模超过900亿元。除国内扩张产能以供应特斯拉中国、一汽、吉利、蔚来、小鹏等车企外，宁德时代在德国启动了海外生产基地，用于供给宝马、戴姆勒、标致雪铁龙等欧洲车企。

　　得益于在海外客户拓展上接连取得突破性进展，财报数据显示，今年一季度，宁德时代营业收入达到191.67亿元，同比增长112.24%。归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%。

　　一季度市场份额上，宁德时代、比亚迪等中国5家电池公司的市占比达50%;其中宁德时代占据了32.5%，稳坐全球第一大动力电池厂商宝座;LG Energy Solution、松下、比亚迪市场份额分别为21.5%、14.7%、6.9%。

　　新能源行业景气度升高且竞争加剧

　　近年来，我国新能源汽车产业飞速发展，而有新能源汽车“心脏”之称、占整车成本高达30%-40%的动力电池市场也在逐渐升温。自2016至2019年间，我国动力电池产量得到了持续增长。

　　受到疫情影响，去年我国动力电池产量较2019年减少2%，但装车量方面仍保持增长态势，当年我国动力电池装车量累计63.6GWh，同比增长2.3%;今年前4月，我国动力电池产量恢复增长，累计产量为45.7GWh，同比增长252%。

　　销量方面，2019年我国动力电池销量75.6GWh，较2018年增长17.6%;2020年我国动力电池销量有所下降，较2019年减少13%。2021年前3月，我国动力电池销量恢复增长，销量累计达23.9GWh，同比增长201%。

　　2012 年，国务院将推进电动汽车和插电混合动力汽车产业化作为重点工作，随后工信部又推出了动力电池企业“白名单”，宁德时代也成为首批入选的企业之一。

　　政策的红利让宁德时代快速成熟起来，同时当年拿下华晨宝马的订单后，凭借宝马供应商体系的严苛标准，公司也一跃成为国内商业化的动力电池公司中水平最高的企业。

　　放眼国内市场，在去年上榜的全球动力电池装机TOP10企业中中国电池企业有6家，分别为宁德时代、比亚迪、中航锂电、远景AESC、国轩高科和亿纬锂能，合计市场份额达41.1%，而宁德时代几乎一家独大。

　　目前国内两家寡头企业宁德时代和比亚迪已经占据了六成以上的市场份额，相比起来，比亚迪进军动力电池的时间虽然更早。但比亚迪的动力电池在乘用车市场在之前仅供应自家车辆。

　　由于动力电池行业具有高资本投入、高技术壁垒和高不确定性的“三高”属性。所以以比亚迪为例的整车企业与动力电池供应商正是在竞争与合作之中，打响了有关动力电池的龙头之争。

　　随着技术的不断迭代，行业外部竞争压力也愈发显露，持续研发投入是关键。研发领域上，2017年至2020年宁德时代总投入达102亿元，去年公司研发费用为35.69亿元，同比增长19.29%，研发投入占营业收入比例由上年的6.53%扩大至7.09%。

　　在建立电池技术壁垒上，宁德时代早已打磨多年，目前仍在坚持巩固自己的护城河。截至去年年末，宁德时代共拥有2969项境内专利及348项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计3454项。

　　公开资料显示，宁德时代在建的21C创新实验室将对标国际一流实验室，研究方向包括金属锂电池、全固态电池、钠离子电池等下一代电池研发。

　　由于在市场上较高的市占率以及在市场空间和财务业绩上较高的增长率，所以二级市场认为在未来三年内，宁德时代表现出较高的增长率。

　　根据预测，2021年、2022年、2023年宁德时代的净利润预计为96.2亿元、138亿元、201亿元，对应动态市盈率分别为94倍、66倍、45倍。

　　三期股权激励总规模最高超四千万股

　　宁德时代作为行业龙头的飞升，不仅是中国动力电池快速发展的缩影，也成为了新经济发展的助推器。而宁德时代的造福神话还在继续，从2018年股价飙升伊始，连续三年的股权激励计划更使得数千员工解锁财富密码。

　　早在2018年7月9日，宁德时代就通过了2018年限制性股票激励计划草案及其摘要等一系列议案。2018年7月10日至2018年7月19日，公司通过内部公示系统公示了《2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单》。

　　根据彼时发布的“2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单”显示，在激励对象获授限制性股票分配情况上，被激励员工合计共1776人，获授的限制性股票数量3083.53万股，其中中层管理人员达217人，核心骨干员工达1559 人。

　　最新一次股权激励计划是宁德时代于2020年10月13日发布的“2020年限制性股票激励计划(草案)”。该激励计划采取的激励形式为限制性股票(第二类限制性股票)。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票。

　　2020年激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为459.09万股，占激励计划草案公告日公司股本总额232,947.4028万股的0.20%。同时授予为一次性授予，无预留权益。

　　另据上述公告，公司2018年第二次临时股东大会审议通过的《2018年限制性股票激励计划》及2019年第一次临时股东大会审议通过的《2019年限制性股票激励计划》尚在实施中。

　　截至上述激励计划草案公告日，公司所有在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的20%。本激励计划中任何一名激励对象通过全部有效期内的股权激励计划获授的公司股票数量累计未超过公司股本总额的1.00%。

　　公告还指出，此次激励计划授予的激励对象共计4688人，包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司，下同)任职的中层管理人员及核心骨干员工(包括外籍员工)。不包含宁德时代独立董事、监事、单独或合计持股5%以上的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。

　　其中，激励计划授予激励对象限制性股票的授予价格为231.86元/股。在此次激励计划公告当日至激励对象完成限制性股票归属登记前，若公司发生资本公积转增股本、派发股票红利、派息、股份拆细或缩股、配股等事宜，限制性股票的授予价格和权益数量将根据本激励计划做相应的调整。

　　激励计划的有效期为自限制性股票授予之日起至激励对象获授的限制性股票全部归属或作废失效之日止，最长不超过48个月。

　　激励计划授予的限制性股票，不同的授予对象拥有不同的归属期。其中，激励计划授予中层管理人员的限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属，每期归属比例分别为34%、33%、33%;本激励计划授予核心骨干员工的限制性股票在授予日起满12个月后分两期归属，每期归属比例各为50%。

　　总结：

　　因为行业高景气、电池产业链上的全球龙头地位，宁德时代市值暴增，其业务进展和估值也成为新能源汽车发展和投资的风向标。但市场看来，国内新能源汽车市场正逐渐转变为政策理性回归、市场主导发展的阶段，电池行业在不久的将来或迎来一场洗牌。

　　目前宁德时代全球市占率近1/3，有望进一步提升。机构预测，2021年全年海外新能源汽车销量约280-300万辆;同年前4月，宁德时代动力电池装机量占全球的32.5%，海外市占率的提升将成为宁德时代出货量增加的关键。

　　本文数据来源于宁德时代招股书、光大证券、东吴证券、国信证券等。

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