元宇宙叠加硬科技 世纪华通估值仍有结构性扩张空间

　　近期,元宇宙概念在国内持续发酵,相关个股持续大涨。作为当前A股最大的游戏公司,世纪华通旗下点点互动自研的元宇宙游戏《LiveTopia》上线Roblox平台,活跃用户超过4000万,最高日活突破500万,世纪华通也成为国内第一研发和运营元宇宙游戏的上市公司。公司股价自8月9日以来走出了一轮V型反转行情,近20个交易日内涨幅超过40%。有专业人士表示,世纪华通股价保持持续上涨,主要是因为其低估值及元宇宙等概念驱动下市场对其整体业务进行了重新估值。

　　自研元宇宙游戏月活超4000万世纪华通成国内第一元宇宙游戏上市公司

　　今年3月,被誉为全球最大的元宇宙游戏平台Roblox正式登陆美股,市值一度突破500亿美元。Facebook创始人扎克伯格认为,元宇宙,就是下一张互联网。一时间,元宇宙概念火遍全球,包括微软、英伟达、腾讯、头条在内众多科技公司争相布局。

世纪华通元宇宙游戏《LiveTopia》

　　这股元宇宙的热潮也刮到了国内,不过与国内其他公司还处于概念阶段同步,世纪华通则已有了产品落地。根据相关报道显示,世纪华通旗下点点互动自研元宇宙游戏《LiveTopia》自2021年4月28日上线Roblox平台以来,不到5个月时间,成为现象级游戏,月活跃用户超过4000万,最高日活突破500万,累计访问突破6.2亿次,在Roblox平台上的用户数超过一亿,成为国内第一元宇宙游戏。《LiveTopia》也成为Roblox CEO在第二季度财报中特别提到的现象级游戏。

　　对此,业内人士表示,元宇宙是一个非常庞大的概念,横跨了AI、区块链、游戏、社交等多领域的庞大产业链条。中长期来看,元宇宙有望带来虚拟世界的创新,推动产业链上的各环节共荣,进而带来新增量。元宇宙的发展不仅需要技术的推动,更需要内容端的支持。世纪华通率先从内容发出,并已实现产品的落地,成为国内第一的研发运营元宇宙游戏的上市公司,目前公司估值不到20倍,后续有不小的升值空间。

　　全球互动娱乐需求持续增长世纪华通出海自研率达85.7%

　　一个板块、一个公司估值的增长最终还是需要看需求端。从目前的数据看,整个社会对游戏的需求仍然非常旺盛。根据游戏工委发布的上半年中国游戏产业报告看,今年1-6月,国内游戏市场实际销售收入1504.93亿元,同比增长7.89%;用户规模为6.67亿,同比增长1.38%。这还是在去年高基数的情况下,市场规模和用户规模仍然在增长的轨道上。

　　当然,市场容量的增长,并不代表所有的参与者能获利。根据A股上市游戏企业半年报数据看,有近一半的公司净利润呈现负增长,头部公司中仅世纪华通净利润实现了正增长。具体来看,世纪华通上半年归属于上市公司股东净利润24.5亿元,同比增长52.88%,创历史同期最高水平;游戏业务毛利率达66.17%,同比上升了5.06%。这些主要得益于公司稳定的盈利结构和精品化的游戏战略,不仅拉长老游戏的生命周期,也能不断推出各类自研的精品化的内容。相关数据显示,世纪华通仍在收费的产品有近百余款,自研比例超过50%。其中运营时间超过十年以上的产品多达十余款。新品储备方面,包括《庆余年》、《传奇天下》、《饥荒:新家园》、《乔乔的奇妙冒险 黄金赞歌》、《遗忘者之旅》、《古龙群侠传》、《月夜狂想曲》等一批大IP、大制作的产品也大多为自研产品,未来,有望继续提升公司游戏业务的整体毛利率。

　　海外游戏市场是当前不得不关注的领域。根据App Annie联合Google发布的《2021年移动游戏出海洞察报告》显示,2021年上半年,海外用户在中国移动游戏上的支出高达80亿美元,同比增长47%。中国游戏发行商在头部海外游戏市场份额超过23%,在海外市场首次跃升全球第一。

　　在该领域中,世纪华通有着明显的优势。首先,世纪华通旗下的点点互动是国内最早一批布局海外的游戏公司,发行版图已覆盖了200多个国家和地区。其次,点点互动的发行能力已被市场验证,在SLG领域优势非常突出,旗下两款长线产品《阿瓦隆之王》、《枪火纪元》常年位列中国游戏海外收入榜TOP20的位置。今年二季度发行的休闲新品《Family Farm Adventure》上线后,在美国、德国、英国和法国等国家谷歌商店分别取得模拟类游戏下载和收入榜单前十的好成绩。此外,点点互动还在不断强化,今年计划全球发行的7款游戏中有6款都为自研产品,未来有望在更多的品类上取得突破。

　　防沉迷新规实施世纪华通旗下盛趣游戏未成年用户付费率0.9%

　　前一阶段,游戏板块估值大幅下降,其中一个重要的因素就是市场担忧政策的影响。特别是,新修订的《未成年人保护法》和国家新闻出版署下发的《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》不仅对未成年人玩网游的时间、时段、时长和消费做了严格的规定,也明确了网络游戏企业的主体责任,使得部分投资者出于避险的需求抛售了游戏公司的股票。此外,8月初媒体的一篇利空文章,更是让整个市场的恐慌情绪达到了顶点。

　　不过,站在行业内部看,国家对于游戏行业的监管并没有超出预期,无论是防沉迷的要求、游戏内容的要求、还是未成年玩家的付费要求,与此前的基调大致相同,更多强调的是企业落实。天风证券也在近期的研报中指出,对于游戏行业,监管方面基本延续2018年以来的监管基调,强调游戏产品须有原创内容,结合中华文化,引入“评分制”关注并致力提升游戏产品的品质,积极推进技术创新,加快游戏引擎、动作捕捉等核心技术的攻关,推进5G、云计算、人工智能等的运用,并支持游戏出海,最后强调青少年保护、做好防沉迷工作;互联网行业在提升效率的同时承担更多的社会责任将是中长期主题,等待监管风险出清,行业长期有序健康发展有利优质公司的长期逻辑。

　　从合规运营上看,作为老牌的游戏公司,世纪华通的经验和手段显然要丰富得多。旗下的盛趣游戏是最早发起、参与、制定并实施网络游戏防沉迷的企业之一。2005年,盛趣游戏联动多家企业发布了行业《网络游戏防沉迷系统宣言书》,并促进青少年网络游戏防沉迷系统于2007年正式投入使用。2019年,盛趣游戏联合多家头部游戏企业与人民网共同发起 “游戏适龄提示”倡议,参与制定网站和客户端适龄提示的细节,并率先完成旗下多款移动游戏的网站和客户端标注“适龄提示”。此外,盛趣游戏还参与了中国音像与数字出版协会《网络游戏适龄提示》团体标准的制订工作,且已按照标准的要求实施部署。

　　通过多年的防沉迷治理,截止2021年上半年,盛趣游戏自营平台18岁以下注册用户占比0.9%,未成年的比重不到百分之一;18岁以下注册用户充值占比0.009%,未成年玩家充值在总流水的占比不到万分之一。总体来看,世纪华通游戏业务政策风险较小,防沉迷对后续业务影响也较为有限。

　　加速布局硬科技赛道 世纪华通长期利好有待释放

　　今年,A股市场出现了严重分化,以半导体、芯片、新材料、新能源、智能制造为代表的“硬科技”企业走出一波上涨行情,一些企业的估值甚至达到了百倍以上。

　　究其原因,一方面是政策的支持。为应对海外技术封锁,国家决心花大力气解决关键技术“卡脖子”的问题,在“十四五”规划明确提出了要求,要“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。”从中央到地方对于“硬科技”相关的企业都给予资金、政策等一系列的扶持政策,国产替代将是未来相当长一段时间内最重要的方向。

　　另一方面,海外疫情仍未消退,产业链供需不平衡加剧,而中国率先走出疫情,实现满产复工,获得了更大的市场份额。一些“硬科技”相关上市公司上半年捷报频传,盈利能力不断加强。政策利好叠加业绩改善,推动了“硬科技”上市公司不断走强。

　　虽然,作为一家游戏类上市公司,但世纪华通管理层始终把自己定位成一家以科技为底蕴的公司,董事长王佶更是直言不讳表示,必须走通“硬核”科技创新这条路,才能让企业的发展有未来,行业的发展有未来。

　　自2020年开始,世纪华通不断加大了“硬科技”领域的布局。去年三季度斥资新增了IDC数据中心业务,深度参与位于上海松江区的腾讯长三角人工智能超算中心的建设。该项目不仅被列入2020-2022年上海新型基础设施建设第一批重大清单,建成后将成为长三角最大、全国前三的人工智能超算枢纽。今年,公司引入了知名另类资产投资管理机构普洛斯,不仅增强了IDC数据中心业务的实力,也为带来股权增值,并提前为上市公司实现收益。

　　当然,这仅仅是一个开始。根据世纪华通的规划,今年三季度,还设立了纯内资结构的世纪珑腾数据科技有限公司,专注于大数据的基础架构业务。它将在上海珑睿超大规模IDC商业模式成功实施的基础上,向其他一线城市和省会城市积极拓展,与腾讯云和地方政府、国资合作,共同投资建设地方政务云、国资云和国家级超算中心,打造全国规模领先的新一代基建底座。随着未来越来越多的“硬科技”布局落地,将为世纪华通释放长期利好。

　　事实上,市场对于世纪华通布局“硬科技”已有所反应,公司股价在底部区域不断抬高,显示出已有长线资金悄然介入,未来值得投资者长期关注。